上市鋼企:“白菜堆”中覓“神器”
“一斤一塊六!鋼價一跌再跌接近白菜價!”這并不是菜市場里的促銷大放送,而是從去年夏天開始鋼市如烈火煎熬般的“賠本賺吆喝”。 在期貨市場一茬又一茬的抄底多頭資金被無情收割之際,鋼鐵現(xiàn)貨市場中訴苦聲繞梁不絕:“鋼價跌至11年來最低”、“一斤鋼材不如一斤白菜”、“賣一噸鋼材的盈利不及賣一瓶礦泉水”…… 庫存高企的鋼材堆,在一些業(yè)內(nèi)人士眼中猶如青白分明的“白菜堆”,不僅阻擋了鋼鐵業(yè)復興的步伐,也拖累了上市鋼企的業(yè)績。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計,截至4月17日晚間,57家鋼鐵類上市公司中共有45家公布了2014年年度業(yè)績,這45家公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)之和為71.34億元,同比去年的97.24億元下降26.64%。 與此同時,行業(yè)兩極分化嚴重,有16家凈利潤出現(xiàn)同比增長,29家凈利潤則出現(xiàn)同比下降,其中南鋼股份、博云新材、撫順特鋼、重慶鋼鐵、酒鋼宏興凈利增幅皆超過100%,而八一鋼鐵、中原特鋼/凌鋼股份不僅出現(xiàn)凈虧損,其凈利降幅甚至超過1000%。 記者從年報中獲悉,目前有五礦發(fā)展、華菱鋼鐵、寶鋼股份、鞍鋼股份、華聯(lián)礦業(yè)、物產(chǎn)中拓、ST南鋼、凌鋼股份、馬鋼股份等近10家上市鋼企利用螺紋鋼期貨、鐵礦石期貨等衍生工具管理風險及輔助經(jīng)營。 上市鋼企業(yè)績分化 2015年,A股大風繼續(xù)吹,在“一帶一路”戰(zhàn)略背景下,因市場預期鋼鐵業(yè)有望見底,僅1月下旬以來,中信鋼鐵板塊累計漲幅超過56%,其中沙鋼股份以244.17%的累計漲幅位居行業(yè)榜首,韶鋼松山、金洲管道的累計漲幅均超過100%,寶誠股份、南鋼股份、創(chuàng)業(yè)資源的累計漲幅也都超過90%。 令市場預期鋼鐵業(yè)即將回暖的一個信號是,在已經(jīng)公布了2014年年度業(yè)績的45家上市鋼企中,除6家出現(xiàn)凈虧損外,其余39家均實現(xiàn)了凈盈利。目前來看,“龍頭大哥”寶鋼股份暫時以57.92億元的凈利潤居首,繼續(xù)雄踞鋼鐵業(yè)大半江山;鞍鋼股份去年業(yè)績表現(xiàn)亮眼,其凈利潤同比增長20.52%至9.28億元,緊隨“龍頭大哥”身后;業(yè)績增長最為明顯的當屬ST南鋼,去年公司實現(xiàn)扭虧為盈,凈利潤同比猛增147.2%至2.92億元。 具體來看,寶鋼股份2014年實現(xiàn)營業(yè)收入1874.14億元,同比微降1.2%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤57.92億元,同比微降0.45%;此外,公司去年銷售商品坯材2181.7萬噸,同比下降0.8%。 作為“國內(nèi)業(yè)界最優(yōu)”,寶鋼股份去年業(yè)績?yōu)楹卫^續(xù)下滑?這與整個宏觀經(jīng)濟內(nèi)生增長動力不足及鋼鐵行業(yè)嚴重不景氣息息相關。2014年,中國經(jīng)濟增長步入“新常態(tài)”,受市場需求疲軟、產(chǎn)能過剩影響,鋼材價格持續(xù)下跌,比較有代表性的三級螺紋鋼年末跌至2800元/噸左右,年內(nèi)跌幅約20%。 不過得益于原材料價格下降,尤其2014年鐵礦石價格跌幅約50%,鋼鐵業(yè)整體盈利狀況有所改善。鞍鋼股份就在年報中表示,其凈利潤同比上年增加20.52%。主要歸因于三點:一是原料、燃料價格下降及公司加大擇機采購力度,降低采購成本影響;二是公司加大調(diào)整品種結構力度,提升鋼材價格水平;三是公司向內(nèi)挖潛力,推動降本增效工作的系統(tǒng)展開。 而基于類似原因,2013年鋼鐵業(yè)的虧損大戶——重慶鋼鐵和酒鋼宏興去年順利實現(xiàn)扭虧為盈。公告顯示,重慶鋼鐵去年實現(xiàn)凈利潤5143.1萬元,較2013年虧損24.99億元增長102.06%;酒鋼宏興去年實現(xiàn)凈利潤3913.37萬元,較 2013年虧損23.38億元增長101.67%。 遺憾的是,由于原料價格下跌所帶來的成本優(yōu)勢并未完全轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品競爭優(yōu)勢,去年鋼鐵行業(yè)銷售利潤率僅為0.9%,虧損面達14.8%,處于微利經(jīng)營狀態(tài),且資金、運行成本等問題仍較為突出。 在目前已發(fā)布業(yè)績報告的45家上市鋼企中,有6家企業(yè)出現(xiàn)凈虧損,其中攀鋼釩鈦受累于境外鐵礦石子公司需計提約3.6億澳元的資產(chǎn)減值準備,出現(xiàn)20.99億元的巨額虧損,成為成績最差的“墊底生”;八一鋼鐵、山東鋼鐵、凌鋼股份虧損嚴重,去年凈虧損分別為20.35億元、13.98億元和7.13億元;此外,中原特鋼和山東地礦也分別凈虧損4664.22萬元和3127.42萬元。 套期保值趨于成熟 激烈的市場競爭使鋼鐵企業(yè)承受著巨大壓力,鋼企競相壓價爭奪市場,甚至以低于成本價銷售時有發(fā)生,加速了鋼材價格的下行之旅。自2014年8月跌破3000元/噸關口后,螺紋鋼期貨價格呈斷崖式下跌,當年最低下探至2433元/噸,近期更一舉逼至 2262元/噸的歷史最低位。 面對困境,有企業(yè)坐以待斃,有企業(yè)絕境求生。 五礦發(fā)展在2014年年報中就表示,公司子公司五礦鋼鐵為規(guī)避鋼材采購成本因市場價格出現(xiàn)較大幅度波動而造成損失,本期買入與在現(xiàn)貨市場購入鋼鐵品種、數(shù)量相同、到期日相近但方向相反的期貨合約進行套期保值。本期購入期貨合約1388萬元,截止到期末已全部平倉,本期在期貨市場平倉虧損164.75萬元,在現(xiàn)貨市場實際采購成本較預計采購成本低161.74萬元,有效套期率101.86%,套期有效。 “五礦集團相關負責人曾表示,鋼鐵期貨推出為定價提供了透明的坐標,有很好的參照性,降低了市場信息不對稱的程度,已經(jīng)成為影響鋼鐵市場的主要力量之一。 而隨著螺紋鋼、線材、熱軋卷板、鐵礦石、焦炭、焦煤等涉鋼期貨品種陸續(xù)上市,現(xiàn)貨企業(yè)和投資者可將不同期貨品種進行組合,構建多樣的產(chǎn)業(yè)鏈的避險和投資模式。 2014年,華菱鋼鐵在衍生品上的初始投資額為1106.38萬元,期末投資額為930.06 萬元,全年實際損益額為330.58萬元。分項來看,公司在鐵礦石期貨上的實際損益額為159.47萬元,子公司華菱香港在鐵礦石掉期上的實際損益額為 148.69萬元,子公司華菱漣鋼在螺紋鋼期貨上的實際損益額為22.42萬元。 “通過開展鋼材、鐵礦石套期保值業(yè)務有利于規(guī)避產(chǎn)品和原料價格劇烈波動風險,控制經(jīng)營風險,改善盈利能力。”華菱鋼鐵在年報中表示。 安信期貨高級鋼材分析師何建輝指出,隨著鋼材上下游產(chǎn)業(yè)鏈品種陸續(xù)上市,相關企業(yè)在利用期貨市場方面將更加靈活,效率也將顯著提升。 另據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計,2014年,寶鋼股份及其下屬子公司在遠期及掉期上的投資份額為 14.49億元,預計收益1089萬元,投資虧損9829萬元。此外,物產(chǎn)中拓、ST南鋼、凌鋼股份、馬鋼股份、華聯(lián)礦業(yè)皆參與了期貨交易。鞍鋼股份也在年報中表示,2015年度,公司進行套期保值的最高保證金為5000萬元,計劃套保鋼材約25萬噸,原燃料約120萬噸。 業(yè)內(nèi)人士認為,對于鋼鐵業(yè)的上市公司,通過參與鋼鐵類期貨市場,有助于上市公司減少經(jīng)營業(yè)績的不確定性,降低股價波動、穩(wěn)定上市公司價值,從而更好地吸引注重長期穩(wěn)定回報的投資者。 玩轉(zhuǎn)衍生品工具 鋼鐵產(chǎn)業(yè)目前業(yè)內(nèi)已基本形成共識:衍生品市場的重要意義在于價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風險、穩(wěn)定利潤、拓展融資渠道等。業(yè)內(nèi)甚至早有傳言,勇嘗螃蟹的沙鋼早期被動套保而后交易風格靈活多變,而某民營鋼廠因判斷行情準確果敢做多已在期貨市場斬獲數(shù)億元利潤。 不過據(jù)記者了解,因觀念轉(zhuǎn)變慢、制度不夠開放、人才不足、持倉規(guī)模限制等因素影響,目前鋼材期貨法人客戶主要以鋼貿(mào)商和民營鋼企為主,上市公司(主要是國有鋼企)參與比例較低。 “目前涉鋼企業(yè)實際保值比例仍不是很大,保值效果有待提高。盡管不少企業(yè)也愿意在期貨上嘗試保值,但由于涉及金額大,且缺乏相關的制度規(guī)范和專業(yè)人才,目前并不敢大量介入期貨市場。”許惠敏表示,除人才和市場規(guī)模客觀限制外,國內(nèi)企業(yè)普遍缺乏成熟的套期保值機制,實際參與套保過程中,有些過于僵化,有些權責不明,風險暴露較大。 “究其原因,一方面是由于管理層對待期貨較為謹慎,監(jiān)管較為嚴格;另一方面,企業(yè)自身參與期貨市場動機不足,相關人才匱乏,期貨業(yè)務推進較為緩慢。”何建輝告訴記者,目前企業(yè)的疑慮主要包括三點:一是對期貨認識不夠客觀,過于關注期貨市場的風險,忽視了套期保值規(guī)避風險的功能;二是鋼材上下游產(chǎn)業(yè)鏈以國企為主,監(jiān)管較為嚴格,同時企業(yè)自身思想觀念轉(zhuǎn)變較慢,利用衍生品動機不足;三是鋼材種類眾多,部分品種與螺紋、熱卷走勢偏離較大,交叉套期保值效果不好,且目前部分期貨品種交投不夠活躍,企業(yè)對流動性、市場容量等存在擔憂。 對于如何更好地利用衍生品工具,何建輝建議,企業(yè)從管理層開始就要高度重視期貨市場,加強學習,全面客觀地認識期貨市場。同時,企業(yè)要注重專業(yè)人才的培養(yǎng),建立高效的團隊,通過完善的制度運作期貨相關事宜。“只有這樣,企業(yè)才能有效利用衍生品規(guī)避風險,實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展。” 以華菱鋼鐵為例,公司制定了《鋼材期貨套期保值業(yè)務管理與內(nèi)部控制制度》和《鐵礦石套期保值業(yè)務管理與內(nèi)部控制制度》,對交易權限和審批流程作了詳細規(guī)定;公司針對鋼材套期保值、鐵礦石期貨和鐵礦石掉期建立了一些風險控制措施,防范人為操作風險,如加強套期保值交易監(jiān)管,執(zhí)行每日報告制度,采取止損限額措施等;公司設立符合要求的交易、通訊及信息服務設施系統(tǒng),保證交易系統(tǒng)的正常運行,確保交易工作正常開展。 許惠敏同時指出,企業(yè)首先要樹立正確的保值理念,建立完善的套保體系,做到權責明晰,目標明確。并在此基礎上建立專業(yè)的保值團隊,實現(xiàn)保值目標。在此過程中,企業(yè)可以與期貨公司等專業(yè)團隊合作,學習市場經(jīng)驗。 如上海期貨交易所相關負責人所言,“期貨公司不能去拉客戶的時候,只說買進賣出就結束了,而要對企業(yè)的原材料采購、生產(chǎn)、銷售、現(xiàn)金流、資金安排、利潤目標鎖定要一系列地做出一套方案,提高為企業(yè)服務的水平,真正地發(fā)揮參謀、顧問的作用,使企業(yè)真正利用期貨市場,來達到穩(wěn)定運行、穩(wěn)定發(fā)展、鎖定利潤的目標,從而降低企業(yè)生產(chǎn)計劃的盲目性。” |
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